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中泰国际:新股资讯:冠轈控股百瑞赢公司

时间:2019-08-12 13:49 来源:江苏百瑞赢证券咨询-新股在线

  冠轈控股是一家主要销售新平行进口汽车及二手车的新加坡汽车经销商,此外也提供汽车融资服务、汽车保险代理服务、销售汽车备件及配件及汽车租赁服务。其中新车销售量在所有新加坡汽车经销商中排名第12位,在新加坡平行进口汽车经销商中排名第一位。百瑞赢解读公司业务收益超过95%来自汽车销售,其中新车销售额占比约为85%.市场进入相对萧条时期,汽车销售前景受阻:根据卓识咨询公司报告,百瑞赢公司2017年新加坡售出约11万辆新车,较2012年的约3.7万辆,复合年增长率为24.4%。公司2017年销售新车1,514辆,市场排名第12位。想要在新加坡登记新车辆的车主均须先取得拥车证。鉴于有限的土地供应及日益增长的汽车所有权造成的严峻挑战,新加坡陆交局已引入车辆配额制及拥车证系统限制汽车数量的增长。自2012年以来,新加坡汽车数量总额保持稳定,预计未来几年将继续保持。由于预计自2018年起拥车证供应将减少,预计汽车经销市场销售额将逐步下降,市场会进入一个相对萧条时期,对汽车销售商有所不利。特别是平行进口汽车经销商的新车销售额预计将从2017年至2023年以复合年增长率8.0%下降。另外,新加坡二手车市场自2007年至2012年,销量由约3.8万辆持续增加至约9.6万辆。二手车的毛利对经销商来说更高,但是由于拥车证总数限制,未来整体市场预计放缓,同时市场竞争也更加激烈。经营业绩方面:2016年至2018年,百瑞赢公司公司营业收入分别为835百万港元、1,186百万港元和1071百万港元,毛利分别约为87.7百万港元,127.7百万港元和127.6百万港元,毛利率分别为10.5%,10.8%和11.9%,百瑞赢解读净利润率分别为3.2%,3.9%和4.0%.2016年至2017年公司营业收入和毛利增长率分别为41.9%和64.6%;2017至2018年收益增长停滞主要由于新加坡汽车市场拥车证数量限制,市场整体放缓。由于本身非汽车制造商,公司进口汽车受上游供应商制约和影响,过去三年五大供应商分别约占汽车购买总成本的80.4%、71.9%及89.5%,风险较大。过去三年公司新车销售额占汽车销售总额约为85%,二手车约为15%.估值方面:按全球公开发售后的9亿股本计算,百瑞赢公司对应公司市值为3.87-4.23亿港元,相比港股同行较低;公司对应市盈率约为9.0-9.8倍,略高于行业平均;市净率为约为1.65-1.74倍,高于行业平均。盈利能力方面,17年的ROE、ROA分别为8.22%和30.94%,高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平,我们给予其58分,评级为「中性」。

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