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　　本报告导读：本文回顾了2018年打新收益以及重要的政策改革，预判了2019年发行规模以及未来科创板的增量改革猜想，预估改革将采用市场化发行，不排除有破发可能，将对打新市场带来新的挑战。

　　【慧博投研资讯】摘要：2018年新股收益回顾：2018年整体新股发行政策变化不大，延续了之前的23倍窗口指导定价，部分券商针对A类机构降低了市值门槛，目前尚未成为主流。

　　首发行业中金融股的明显增多，在已发行的近90家新股中，银行和非银金融个股已经超10只，我们认为主要是IPO审核趋严之后，从审核角度金融股更容易过会。2018年募资最多的前五名个股分别是工业富联271亿、中国人保60亿、迈瑞医疗59亿、宁德时代55亿和华西证券50亿元，金融股占据2席。截至2018年11月24日，全年发行新股89只，累计规模1251亿元，平均每只新股14亿元，其中网下新股76只，占到新股发行数量的85%以上，其中沪市网下新股42只，深市网下新股34只，沪市数量更占优。网下开板新股共69只，其中沪市39只，深市30只。沪市平均破板涨幅为222.20%，按全部打满计算，A、B、C类投资者收益分别为981.68万元、317.59万元和94.44万元（其中工业富联收益按顶额申购测算，限售股按11月24日收盘价计）。如果剔除工业富联，则A、B、C类沪市收益分别为316.40万元、286.39万元和79.18万元；深市平均破板涨幅为205.58%，按全部打满计算，A、B、C类收益分别为265.53万元、250.09万元和51.50万元。剔除工业富联后，A、B、C类两市合计收益分别为581.93万元、536.48万元和130.68万元。预估2018年全年发行数量维持在100只，若不考虑工业富联的影响，A、B、C类全年打新收益将在750万元、690万元和160万元附近。主要是由于2018年整体发行节奏的放缓，（相比2017年发行超400只新股，规模2186亿元，A、B、C类收益1547万元、1365万元和391万元），2018年各类投资者的收益均下滑超一半，对于5亿规模的打新基金增强收益仍有1.5%。科创板注册制的试点将给2019年打新市场带来新挑战：我们预估2019年整体发行节奏将维持相对低位，整体发行规模在1000-1500亿，但考虑到科创板增量改革部分，全年募资额有望达到2000亿。由于科创板将试点注册制改革，大概率将采用市场化定价，不排除会出现破发，对打新收益影响较难预估。如果实施市场化定价，对各家定价能力要求较高，并且获配规模将比现在有明显提升，预估科创板打新的波动性将进一步提升。风险提示：IPO节奏和科创板推出速度不及预期。

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