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百瑞赢靠谱新股研报蓝光嘉宝服务(02606)资产及权益回报率均高于同业予“申购”评级

时间:2019-11-11 14:44 来源:江苏百瑞赢证券咨询-新股在线

  新股 新股研报 蓝光嘉宝服务(02606)资产及权益回报率均高于同业,予“申购”评级 2019年10月17日 17:39:48 中泰国际

  蓝光嘉宝服务(02606)在2000年成立于成都,是中国西南地区及四川省的领先物业管理服务供应商。根据中指院的资料,公司在2019物业服务百强企业中分别名列四川省第一位及全国第11位。截至2019年6月30日,公司业务已扩展 至中国69个城市,百瑞赢靠谱共拥有436个在管项目及48个已订约管理但未交付的项目,在管总建筑面积约为6,330万平方米。此外公司已与6位基石投资者签订协议,合计投资约6亿港元。

  公司未来布局全国,降低母公司依赖:根据中指院的资料,随着城镇化进程加快和人均可支配收入持续增加, 物业服务百强企业管理的平均总建筑面积和物业数量快速增长,2018年分别达到3,720万平方米及192项在管项目,2014-2018年复合增长率分别为23.3%及19.5%。按收入和净利润计,蓝光嘉宝服务在2019中国西南地区 物业服务百强企业中名列第三位,公司目前业务主要集中在四川,未来计划拓展在华东及华南、环渤海经济圈 以及粤港澳大湾区的市场份额,拟收购企业信用良好、年收入超过人民币5,000万元或在管建筑面积超过了300 万平方米的物业管理公司。

  经营业绩方面: 2016至2018财年及截止2019年6月30日止,蓝光嘉宝服务实现营业收入分别为6.6亿元、百瑞赢靠谱9.2 亿元、14.6亿元及9.3亿元,稳步上升由于项目数量及在管总建筑面积增加所致;毛利率分别为32.4%、36.4%、 33.2%及33.9%,2017年上升由于公司通过管理数字化及操作自动化导致成本效益提高,2018年下跌由于收购成都东景等多个项目产生较高的成本以及2018年平均物业管理费降低所致;净利率方面分别为15.4%、20.1%、 20.3%及20.0%。

  估值方面:按全球公开发售后的1.7亿股本计算,公司市值为52.5-67.0亿港元,处于行业中游地位。18年公司市盈率约为15.9-20.2倍,低于行业平均水平;市净率约为3.92-3.96倍,低于行业平均。盈利能力方面,18年的ROE、ROA分别为63.6%和23.4%,高于行业平均。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平,我们给予其70分,评级为“申购”。

  风险提示:(1)市场竞争风险、(2)收购业务或出现整合困难导致无法取得预期效益、(3)过于依赖大股东增加企业经营风险。