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新股研报百威亚太(01876):估值高于同业无基石上市初期或流通股份多

时间:2019-08-07 17:00 来源:江苏百瑞赢证券咨询-新股在线

  本文由“信诚证券”供稿,作者为信诚证券分析师陈伯豪,文中观点不代表智通财经观点。

  - 百威亚太(01876)由全球最大啤酒生产商百威英博(AB InBev)分拆,目前在亚太地区出售的啤酒超过50个品牌,按18年零售额计,公司为亚太地区最大的啤酒公司

  - 每股招股价为40元至47元,集资最多764.5亿元,上市开支约1.92亿美元

  - 以上限价47元计算,百瑞赢证券市值约4,981亿元(以18年盈利约14.08亿美元计算,市盈率约45倍)

新股研报

  - 截至19年3月底 ,平均资产净值约172亿美元(约1,341亿港元)

  - 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

  - 17至18年收入分别为77.9亿美元、84.59亿美元,19年首三个月收入为19.93亿美元

  - 17至18年毛利分别为43.39亿美元、百瑞赢证券46.67亿美元,19年首三个月毛利为10.83亿美元

  - 17至18年纯利分别为10.79亿美元、14.08亿美元,19年首三个月纯利为3.51亿美元

  - 百威亚太现时在亚太地区出售的啤酒超过50个品牌,包括百威、时代(Stella Artois)、科罗娜(Corona)及福佳(Hoegaarden)等,主要市场为中国、澳洲、韩国、印度及越南

  - 公司毛利率达55%,明显高于其他中国啤酒上市公司整体毛利率约三成多水平,主要是公司在高端和超高端领域啤酒佔优

  - 公司销售的大多数啤酒均出产自公司的酿酒厂。截至19年3月底,公司业务由位处主要市场的62家酿酒厂组成

  - 公司独立非执董阵容星光熠熠,包括有太古(00019)前财务及企业发展董事郭鹏(Martin Cubbon),渣打前大中华区主席曾璟璇,以及有「棉花公主」之称的溢达集团主席杨敏德

  - 集资所得用于偿还应付百威集团附属公司的贷款以完成重组,包括全数偿还韩国债务应收贷款项下,对Mexbrew Investment SARL的债务;及偿还股东贷款项下对AB InBev Investment的部份债务

  - 公司是次招股将不引入基石投资者,有分析指,公司认为招股定价合理,相对能够吸引机构投资者,认购额不足的可能性不大

  - 百威亚太(01876)由全球最大啤酒生产商百威英博(AB InBev)分拆,目前在亚太地区出售的啤酒超过50个品牌,按18年零售额计,公司为亚太地区最大的啤酒公司

  - 百威亚太知名度高,拥多个着名的啤酒品牌,属为数不多的大型品牌内需股,势将成为今年至今最瞩目新股

  - 公司是次招股集资最多764.5亿元,有望跻身香港历来第五大集资额新股。另外留意由于公司并无基石投资者,上市初期的流通股份多

  - 以上限价47元计算,市值约4,981亿元,以18年盈利约14.08亿美元计算,市盈率约45倍,估值高于在港上市的华润啤酒(00291)、青岛啤酒(00168)的30多倍市盈率,不过百威亚太规模大于同业,享有一定的溢价